A股依然很贵

截至3月2日，今年全球各主要国家和地区的股指均下跌两成左右，但A股指数却上涨了两成。
那么，A股究竟是因为去年跌过头被价值低估而导致一枝独秀？抑或经济果真见底，已脱离全球提前反应？
本文通过纵向和横向比较估值后得出的结论显然不能支撑上述理由。

一、2007年后中国股东篱把酒黄昏后市估值体系发生了深刻变化

中国股东篱把酒黄昏后市19年历史，牛熊转换数次，表1是历次大牛市起点时的指数及估值情况。（PE：市盈率，PB：市净率）

当我们以上一年的业绩来计算全部上市公司静态PE，会发现中国股东篱把酒黄昏后市每次当PE跌到20倍或更低时，
就会启动一轮级别较大的牛市行情，或熊市里较大的反弹行情。
甚至我们看到在1992年这样的不成熟时期，在1999年那段网络股高科技泡沫泛滥的日子里，
PE在高达40倍以上的点位上，照样能启动一轮佳节又重阳大牛市行情。
只是这样的情况从2007年以后发生了根本性的变化，当整体PE再次跌穿20倍，
且长期在20倍以下越陷越深时，照样能把“抄底者”套得不能动弹。

正当大家迷惑不解，为何A股被如此低估市场还不领情呢？
殊不知2007年以来由于产业资本的加入，A股的估值体系发生了深刻的变化，
我们以前所熟悉的“PE估值”已被彻底 ** ，取而代之的是残酷的“PB估值”。

1990年至今，A股估值始终是全球资本市场上最高的，这与我国股东篱把酒黄昏后市无做空制度有很大关系。
因国际股东篱把酒黄昏后市存在做空机制，一旦投资者发现价格远超越价值时，可令其快速回归。
A股缺乏这种自我纠错的机制，“逃顶者”只能场外观望，等待市场漫长回归后的下一次牛市，这是A股向来“牛短熊长”的根源所在。
但股改后，“大小非”作为产业资本，在2007年之后成为资本市场的一股做空力量，部分弥补了市场因无做空机制而扭曲的空白。
股改是史无前例的，在未全流通前也无法实证分析，于是在2007年10月大量解禁后，杀了市场一个措手不及。

产业资本的想法与金融资本截然不同，虽然“大小非”的成本很低，
甚至不少公司经过大量分红后成本为负，但产业资本会以实体经济的眼光来衡量股票是否值这个价，
而资产重置成本就是他们考虑买卖的关键所在。
2007年10月16日，上证综指冲到6124点的那天，其PB峰值在6.95倍，
当时预示着卖掉一个企业的钱可以用来建立近7个类似的企业，怎叫“大小非”不欢欣鼓舞地大甩卖呢？
而中国股东篱把酒黄昏后市前所未有的快速下跌行情就此拉开了序幕——以前任何一次牛市结束后，
逃出的金融资本始终会回来寻找市场机会，而产业资本拿走了钱就不会回来了。

因此，我们的结论是：A股估值须以接近产业资本所青睐的资产重置成本为主，
而企业净资产最接近资产重置成本，“PB估值”就已取代“PE估值”在市场上逐步推广。
从历史上看，1994年和2005年的低点，全部上市公司平均PB也曾跌到过1.5至1.6倍，比现在低不少。

二、横向比较估值状况

上文阐述了市盈率估值体系的分崩离析，也从19年A股历史中纵向比较了静态PB的波动范围，
让我们不妨放眼世界，从横向估值角度用PB来看A股。

1.从当前点位的绝对估值横向比较

既然PE估值已过时，我们下面用PB来衡量A股在2月底所处的相对位置。
由于市场习惯用上证综指来看整个A股，实际上深圳综指或沪深300指数与此出入并不大，
我们就采用上证综指作为观察标的。从绝对PB角度考虑，应注意以下几个问题：

第一，美国股东篱把酒黄昏后市以美元报价和结算，在金融危机肆虐的当下，美元相对强劲，美元资产可看作硬通货，
美国股东篱把酒黄昏后市享受全球最高定价，这是由其货币属性决定的，很合理的事。
相比而言，人民币资本项目下非自由兑换，进出不便，相比硬通货资产的定价应有一定折让才正常。

第二，从产业结构来看，印度以软件业为主，公司无形资产比重高，普遍净资产水平较低，
他们的PB至今仍处于全球最高水平亦可理解。而资源型的国家如俄罗斯，因大宗商品跌价，股票跌落到离净资产仅6折水平。

第三，A股东篱把酒黄昏后市场上大部分上市公司属制造业，这样的产业结构和上市公司行业较接近德国。
但当下德国PB仅为0.93倍，我们定价高出了2.65倍，相对德国指数，上证综指2082点相当于是5517点的水平。

2.相对6124点的相对估值横向比较

有人说，A股之所以能上涨是因为2008年它跌得太多了，那么是否如此呢？
我们对6124点以来下跌的状况做了统计，发现上述论点并不成立。

我们仍以上证综指作为比较标的，取该指数在2007年10月16日所达到的6124点作为时间基点，
把欧美等地主要股指在对应基点的市净率逐一列出；再列取2009年2月底那天的各主要指数市净率。
然后分别计算上证综合指数在两个时间点上的PB相对各主要指数的PB的倍率，最后通过倍率对比，得出2月底的上证综合指数相对点位。

例如道琼斯工业指数的平均PB在2007年10月16日是3.78倍，当日上证综合指数是6.95倍，我们那时被高估了1.84倍；
而2009年2月27日那天，道琼斯工业指数的平均PB是1.96倍，而上证综合指数是2.46倍，我们被高估了1.25倍。
通过倍率对比发现，我们相对道指的下跌，2月27日处于相对4168点的水平上。
可见，通过2007年10月至今的下跌，上证综合指数已出现价值回归，
PB的绝对值和相对各主要股指的倍率，均有不同程度的下跌，但是价值回归的速度还远远不够。

从6124点下跌的相对PB角度来看，有以下几个结论：

第一，相对欧洲股东篱把酒黄昏后市，我们处于4300到4800点左右的水平，相对美国股东篱把酒黄昏后市，我们处于4100到4200点的水平上。
但是，2月底时上证综指为2082点，而道琼斯指数是7063点，标普500是735点，
而3月3日，上证综指为2071点，后两者分别为6726点和696点，估值分别又提高了4.78%和5.3%。

第二，相对“金砖四国”中的印度和俄罗斯，我们处于5300到7000点的水平上，
其中因巴西股东篱把酒黄昏后市市净率波动不大，下跌倍率来看是个例外，但上文中按当下PB倍率得到相对巴西的点位是3854点。

第三，相对我们的亚洲邻国日本，我们处于4800多点的水平上，相对与我们产业结构类似的德国，我们同样也处于4800多点的水平。

综上所述，不管从当前的绝对估值还是相对估值，A股都是全球最昂贵的股票，价值回归是必然趋势。

三、做多及做空动力因素探讨

A股并没有被价值低估，那为何会从去年11月开始一轮“估值纠偏”行情呢？
理由是从12月开始部分宏观数据都出现了环比的反弹，“中国经济已见底”的论点得到越来越多机构的认同。

例如PMI数据从去年11月的38.8持续三个月反弹，到今年2月为49，市场得出经济见底的信号。
但实际上PMI依然在50以下的萧条区运行，再加上季节性因素，PMI在第三个月环比反弹也是正常的。
而PMI指数已持续第5个月低于50的这个事实，以及PMI中产成品库存指数比原材料库存指数反弹更快，
暗示着下游需求依然不足，这些反倒是令人担忧的事情。

再如我们突然看到去年12月后新增贷款猛增了7700亿元，1月增1.62万亿元，2月新增贷款依然不少，这令市场感到兴奋，
但我们发现M1和M2的剪刀差创149个月新高，存款定期化趋势明显，企业经营活动萎缩，投资意愿和交易能力减弱，经济景气下降。
而大量票据融资无处可投，进到虚拟经济体里，上涨时推动指数，更令人担忧其到期时的情景。

长期而言，这次全球金融危机令我国外需受损，多年的重投资轻消费做法令重轻工业比例失调，令总供给和总需求失衡，
此时政府加大投资力度再次针对总供给下猛药，在去年11月底库存大量消耗的基础上看到部分数据出现环比两三个月的反弹也很正常，
但中长期看对启动经济效果不会很大，这不是令A股脱离全球估值独立走高的借口。

因A股无做空机制，人们习惯于长期的价值高估状态，但2007年之后，产业资本加入抛售，这股做空力量会逐步改变现状，
令A股渐渐地与真实价值接轨。不过产业资本的抛售受到人的认知程度的影响，实际减持量与指数正相关，但又不完全接近。

从统计图上可看到这样三点：
第一，阶段性减持峰值往往滞后指数峰值，这是因为人的认知有一定的延迟性，而指数头部出现后的减持将进一步推动指数下跌；
第二，指数急跌时减持数减少快于指数跌幅，这是因为人的惯性思维和惜售心理，暂时无法认同当前点位减少卖压；
第三，一旦反弹，实际减持额快速增加，这是因为人的认识随着环境变化而改变，参与者直面惨淡的现实，当前点位和下跌趋势已得到认同。
去年10月仅减持了1.57亿股，那是市场第一次见到1664点的月份，而11月则上升到4.4亿股，随后三个月分别为5.2亿股、5.8亿股和7亿股，
尤其2009年2月减持额高达67亿元，成为仅次于2007年12月和2007年9月的第三大减持洪峰。
随着股价进一步脱离价值，相信前期未来得及减持的筹码都将源源不断地抛出。

综上所述，A股在单向做多机制下，在扩张性宏观调控措施中，价格远超越价值，看似全球陷入金融危机而中国免疫。
但随着产业资本加入博弈，或许人们认为不会出现的那只“黑天鹅”，正在向我们飞来……

（作者郑旻,供职于国元证券）

预期和实际之间的差距将是A股东篱把酒黄昏后市场接下来的时间里所面临的最大考验，也是当前A股东篱把酒黄昏后市场最大的风险因素
本轮反弹中的巨大获利盘出逃迹象已经十分明显，仅仅2月份最后一周A股东篱把酒黄昏后市场资金净流出达594.98亿元

随着本周三行情的逆转，市场上关于A股东篱把酒黄昏后市场在步入2009年以来的强劲反弹或将终结的声音开始消匿。
然而这次没有基本面支撑的反弹背后的预期神话到底还能上演多久呢？

“预期和实际之间的差距将是A股东篱把酒黄昏后市场接下来的时间里所面临的最大考验，也是当前A股东篱把酒黄昏后市场最大的风险因素。”
中信建投证券分析师佘闵华如此表示。其实，在他看来预期与实际之间的差距主要体现在两个方面。
第一就是前期爆炒的中小板上市公司的业绩是否能真的支撑如此大幅度的股价上扬，这种“无基之弹”能否延续？
第二就是A股东篱把酒黄昏后市场一直以来对政府相关政策的预期是否真的能够兑现。

实际上，这一轮自2009年初以来的反弹表面上看起来是流动性的充裕在推动着股指的上扬，
然而其背后是国家的相关刺激经济政策给市场带来的强大信心。
从4万亿刺激经济计划，到涉及多个行业的产业振兴规划的陆续出台，虽然一切都尚未有深一步的进展，
但是我们的A股东篱把酒黄昏后市场却在这样的消息刺激下一步步地上扬，相关产业的规划出台便带领着相关板块上涨。

然而随着本周关于房地产产业将出台更为细致的振兴规划的传闻最终被证实落空，
国家不排除再出台投资8万亿甚至10万亿的经济刺激新计划被否定，
工业和信息化部部长李毅中对媒体表示产业振兴规划不会再扩容，被市场拿来炒作支撑上扬的基础瞬间崩塌。
周五A股随即低开并维持震荡态势，之前的强势上扬完全不见踪影。

日信证券策略分析师徐海洋就表示，政府在前段时间密集出台了十大产业振兴规划,
不仅涉及的行业多，而且在政策措施上有很大的力度，对二级市场产生了很大的影响，
各个行业在产业振兴规划出台前后都有很好的表现。但必须注意的是，
到2月中旬之后，轻工业、电子信息、船舶行业、有色金属、物流行业等板块在政策出台后资金出现大量流出的现象，
充分说明目前市场对振兴规划到底能否拉动行业振兴存在怀疑，更多的是投机资金的炒作。

本轮反弹中的巨大获利盘出逃迹象已经十分明显，仅仅2月份最后一周A股东篱把酒黄昏后市场资金净流出达594.98亿元。
再加上股价的上扬更是刺激了“大小非”的解禁欲望，大宗交易平台成交量也逐渐放大。
海外资本市场的不断下挫使得在全球化日益紧密的当下的A股东篱把酒黄昏后市场也难逃受拖累的命运……

当仅有的利好因素逐步被市场证实落空，而不好的因素却在日益加剧的时候，
“最好在这段时间还是规避一下会比较安全”，民族证券分析师王晓艳对记者如此表示，因为从目前来看，
之前支撑A股的最大信心预期因素即政府出台更多的利好政策基本上在近期内不会再次出现。

( 程亮亮 / 第一财经日报 )

股市的预期落空；温总理并没有在昨天的政府工作报告内提出新的刺激经济方案，
反而提出了十四个核心数据，阐述未来一年政府各项经济和金融目标。
事实上，四万亿元刺激经济方案仍未铺开，成败尚为未知数，又何须另外再提一个刺激经济计划？
中国政府不再提出任何额外的承诺，是实事求是的正确态度。

从去年年初到今年，短短一年多的时间内，中国的宏观经济政策目标先后做了三次调整；
去年初公开表示要防通胀，但在年中国际气候转坏，口径已修订为「保增长、防通胀」；
去年九月之后，又定调为「保增长、扩内需、调结构」，通胀不再是危机，
但经济增长停滞不前，促内需成为了当前急务。

在温总理提出的十四个核心数据中，「保八」仍然是重点，
但除了经济发展的指针，「保八」也有保证社会稳定和保就业等功能。

据内地政府部门估计，ＧＤＰ每增一个百分点，大概可提供一百万个就业职位，
故此「保八」意味着可以新增八百万个职位，令政府可以控制城乡登记失业率在百分之四点六的范围。
核心数据之中，今年新增贷款在五万亿元以上，但今年一月新增贷款已高达一点二万亿元，
往后十一个月如何有效控制流动性增加，政府的工作绝不容易。

为了「保八」和保就业，中国的大手笔动作总算稳住内地民众的情绪，
但如何确保这四万亿元能够完全按照部署投入公共工程及各项计划而不会为官半夜凉初透员中饱私囊，
或投入了一些本来已产能过剩的产业，造成资源浪费，都是国务院需处理的要项。
内地网民对提高四万亿刺激方案实施过程透明度的呼声愈来愈大，可惜政府工作报告并没有触及这个广受关注的诉求。

由于「保八」已成为中国政府工作的总目标，其「胜利完成」甚至超额达标应无疑问，
因为在政府工作报告内，地方政府也可以举债二千亿元，以过去的经验推断，从中央到地方的指针会层层加码，
地方政府必会利用发债的机会大兴土木，为达「保八」目标而努力，
在全国一致力保之下，经济增长能够符合总理提出的要求毋须怀疑。

当前的刺激经济方案以振兴十大行业为主干，现在看来，部分行业初见复苏苗头，令「保八」迈出了成功第一步。
数据显示，今年头二个月内地汽车、水泥行业率先反弹，售价和发售量均告上升；
此外，钢、铝企业陆续恢复生产，成交量大增，显示四万亿投资正在推动相关行业踏上复苏之路；
以汽车为例，今年一月汽车日均销售超过二万七千辆，同比增长一成三，创历史新高；
很明显，这种现象跟政府展开「汽车下乡」政策有关。

值得留意的是，中国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）连续三个月回升，
与去年十一月份创下的最低点比较，目前已上升了十个百分点，各项指针都呈现回升趋势，
包括新订单指数、生产指数等都回升至百分之五十以上（以下反映经济衰退）；
内地的经济情况毋须看得太悲观。

中国是否需要第二轮救市计划，仍需观察今年第一、二季度的宏观经济数据，
在九七年亚洲金融风暴危机期间，中国政府也曾经实施积极财政赤字，依靠扩大政府投资拉动经济增长一点五至二个百分点，
而现在四万亿元的投资规模，比九七时期要大得多；
据国家发改委预测，目前的刺激方案可以对经济增长每年起到约一个百分点的拉动作用。
按目前中国赤字达九千五百亿元计，约等于ＧＤＰ百分之三，仍未突破欧盟用作预警的控制线，
如果增长力度不足，中国政府仍可以配合货币政策、减税以及加大投资金额，确保完成目标。
从目前复苏的走势看，中国政府要推出第二轮刺激方案的可能性并不高。

-----2009年03月06日香港<信报>社评

摩根大通逆势暴跌?
很很不寻常的信号!?

华尔街海啸的最后,就看JPM怎么下场!?
JPM要给ST那就要等"美联储"借壳上市了.

......

今天,全国股民翘首以待等领佳节又重阳导派糖刺激,
领佳节又重阳导应很累...我没银行股,也没打算买银行股.

朋友常有问,我所谓"止损不止盈"的具体标准?
止损或止盈应是动态的,且幅度也应因时而变,
我近期以每中午收盘价作为盘中挂钩比照标准,
若没触发动态止损的涨势股,依旧继续持盈看高.

但不很明白,"二会"其实又能怎么样?
股民为何又何时开始这么关心"二会"了?

好比忽然烧香拜佛者,其实多各心怀叵测... 

最早知道《滚雪球》，还是2008年。 
大概是10月11月，得知英文版在美国上市，立刻决定在财富故事隆重推出。
辗转万里托人弄回一本，700多页，拿在手里，感觉块头和《现代汉语词典》差不多，
翻开来，全是密密麻麻的蚂蚁在爬，一眼扫过去，就让人觉得一阵眩晕。
 
我不炒股，用3天时间眼睛熬得通红看完上下两册80多万字的大部头，纯粹是工作需要，
看的时候自然就缺少些对股神顶礼膜拜的感觉，也没想过要从里面发现九阴真经什么的。
不过，我看完的第一感觉倒是，那些想挖出点神功秘笈的朋友，大概多半要失望。

本书作者是华尔街大鳄，能混到大摩董事，能让巴菲特愿意与之平等对话的，不会是一般人。
可惜，好投资家一般不是好作家，金发美女艾丽斯的写作水平基本还停留在高中作文的阶段，
看起来洋洋洒洒旁征博引面面俱到，实际上缺乏重点逻辑不清口罗嗦絮叨，
总之就是一本枯燥无味的高中生流水账——反正我是觉得那些资料要是在我手上，随便怎么整也能比她写的好5倍。
 
也许作者的目的是要搭建一个全方位多角度的叙述框架，把巴菲特给普罗大众留下的印钞机形象血肉化，
比如用几万字去写他的婚外情之类的，可过犹不及，于是我就看到书中讲述巴菲特七大姑八大姨的事情比讲巴菲特还多，
就好比《大内密探零零发》中一句台词：“现在让我们先来访问一下这位农夫的母亲的隔壁邻居的小孩的那条狗”。
 
可惜，能耐住性子去琢磨的人少得可怜，大多数人都属于“欲练神功”，梦想找到一本九阴真经。
从这一点来说，流水账也不是完全没有可取之处，
至少《滚雪球》还是比充斥书店的那些所谓“巴菲特秘笈”强得多，不会搞得大家走火入魔。
 
还是说点自己的心得：
                                  
从17.4万到420亿，巴菲特用了50年时间，年均复合增长率大概为28%，请注意以下这句：
至少在上世纪70年代中期至90年代中期，也就是巴菲特奠定财富基础最关键的20年间，
他的财富来源有很大一部分并非投资收益，而是收取管理费用。列一组数据：

1962年，巴菲特夫妇股份约100万美元； 
1967年，巴菲特家净资产超过900万美元，其中收取管理费用150万； 
1969年，净资产达到2650万美元，其中2200万来源于收取的费用及其再投资； 
1970-1976年，股票价格维持在40美元，只是1964年的4倍，收取管理费用远远超过投资收益； 
1977年，47岁的沃伦身家7200万美元(一多半来源于收取管理费用)； 
1978年-1983年，资产净值从8900万美元增至6.8亿美元； 
1996年初，巴菲特身价160亿美元，其中的140亿来源于管理费用及其再投资。
 
在1995年，伯克希尔的总资产有73.5%由股票投资组合构成，
但到了2008年6月30日，伯克希尔的持股占总资产比例仅为25%。
巴菲特说，至少在过去的十年中，伯克希尔经营的业务增长比有价证券每股股价的涨幅要快得多。
 
除了收管理费，巴菲特另一个狠招是收购保险公司然后以其存量资金来投资，也就是所谓的“保险——投资商业模式”：
一块钱本金，得到十块钱成本为0的浮存，投资于收益率5%的品种，就能获得50%的年收益率。
-----不过大家看看就行了，这个在中国是不允许的。
 
顺便说一句，大量聚集在股神旗下的后来者并没有享受到期望中的高收益。
 
上面说的是在我看来这本书最重要的内容：巴菲特能当上首富绝不是只靠炒股票。
称不上“秘笈”，算正本清源，省得中国投资者继续以讹传讹，被所谓“巴菲特弟莫道不消魂子”忽悠。 
( 作者刘尧,系<理财周报>编辑,文中观点并不代表我立场,但当然很有意思 ) 

经

现在估值不看P/E和P/B,要关心资产负债表(尤其是左边).
突然间,您的应收货款及债权,难说就会突然间蒸发无影.
所以我今年来常说,没人知道汇丰究竟应值多少价才算合理,
现已不是经济危机甚至也不是金融危机,而是资产负债表危机.

欧洲崩溃,华尔街沦陷,迷失中环...祖国开会规划.
我们的外汇储备,是战略筹码?鸡肋?包袱?还是猎物?

中银国际首席经济学家曹远征说,
对于亚洲而言,冬天很长,但冬天不会很冷.

下边文章摘自艾有暗香盈袖未未,有点意思.文如其人,还那么粗!还那么多毛!

问候妳的母亲

近来被媒体炒得沸沸扬扬的兔和鼠，煞有介事，
好象是有人动了壹个大国的祖宗，爱国莫道不消魂贼们又在蠕动了。 
国人不仅傻逼而且健忘，汶川地薄雾浓云愁永昼震的豆腐渣工程，才几天的功夫就没有人问津，律师们不知道是死到哪里去了。
三十万被毒害的婴儿，无人报道，媒体都瞎了哑了，维权律师像是小媳妇似的。
公检法腐佳节又重阳败，当然没有人叫喊，因为律师就是腐佳节又重阳败的壹部分。
煤矿塌了，砸死的是穷人，律师当然没有兴趣。几十万艾滋患者，律师没有兴趣。
中国的船被俄半夜凉初透国打沉了，律师在哪儿呢。杨帘卷西风佳案，俯卧撑，躲猫猫，律师们屁都不敢放壹个，足以吓死他们。
律师自己的协会直选都搞不定，孙子们丢尽了脸。
央视壹把火烧了五十个亿，可以把希腊的，罗马的，印度的文物大把大把的买回来，
买回壹个国际主义文化的潇洒，买回许多许多的自己的和别人的耻辱或是尊严，妳们屁都不放的肛瑞脑消金兽门生锈了吗。
生在壹个垃圾箱里，该放屁的时候不放，不该放屁的地方却满口喷粪。

中国律师真不如驴屎。 
圆明园的鼠兔不是中国的文化，也没有狗屁艺术价值，爱国不是爱新觉罗，
十二个洋造的玩意不是国粹，今天若是要花屁民的银子，那才是又壹次的被劫。
是什么样的奴才们会爱上那条曾经抽过他的鞭子，中国人世世代代又贱又怂又坏又贼，烂到骨子里去了。
这些简单的道理，不学无术混淆是非黑白的狗屁爱国律师， ** 媒体搞得清楚吗。 
再说圆明园享有今天的败落，并不只是洋人的功劳。
国人的功劳不可抹去，直到八十年代，圆明园壹带的猪圈，哪家哪户不是用雕梁画栋的圆明园汉白玉所砌呢。 
媒体是个啥玩意呢，说他们是婊子，是有辱性工作者了，说他们是牲口，是有辱动物了，
他们只能是愚蠢地人类中的最低下的族群中最差劲的最没有趣的哪壹类。 
留学生就壹定是傻逼吗，海外华人就壹定是爱国莫道不消魂贼吗，律师就是坏蛋呆逼吗，
答案是肯定的。至少他们看上去总是这样的。 
就算是妳们真的想为这个耻辱的体制，罪恶的文化买单，妳那几斤几两值多少呢。 
在新中国的几十年中，在文化大革莫道不消魂命中，在全国，在XZ，在革莫道不消魂命的，人民的，党的，妳的名义下，
毁灭了不计其数的文物，毁了无数的祠院庙宇，砸掉了成千上万的佛身，熔化了多少车皮的鎏金佛像，
今天有谁站出来要清算壹下价值呢。那时的妳恐怕是唯恐不及呢。 
知道了律师的身份是欺诈的，法律是可疑的，媒体是下作的，体制是昏庸的，
就会知道中国人为什么装，装什么。
壹个无视事实，无耻作秀的国家，慢慢的乐吧。 
壹百个还是壹千个御用爱国律师们，还是多关怀壹下妳们的母亲，不要总是让我们来关怀她。 

如果一种结果是立马显而易见的,我们当然都懂避之大吉,
但这种趋势若并非近在咫尺般的紧迫,大家或又都心存侥幸.

中午,西子GG叫我猜,这轮下跌会跌到什么点位?
我说,这并不重要,关键是这轮危机带来的调整需要一段很长的时间,
比如说,中石油A和万科,就是两市最大的泡沫,再跌一半又有什么不可以?
就看看中石油A,全流通后,四十亿变身1600亿股,鹅奶奶的可不是一般的奶!

您不买580020是因为看到了迫在眉睫切身处地的风险,
那么您觉得您手里的货,又凭什么就值得现在这价了呢?

不要等已危在旦夕了才去想怎么抽身,
真正的杀戮,就是不会留下一个活口!!

大熊市股价越跌P/E越高,下来可能用P/E和P/B来估值都不靠谱了,
原因是有些企业可能会忽然发现其资产负债表的整个左边都不见了.
危机重重的环境下,即使是"躲猫猫"也会躲出人命...看您还玩?

金融海啸在大洋彼岸汹涌澎湃,2.0版呼之欲出.
有一种观点认为,第一波海啸之所以有杀伤力,
是因为大家开始并不重视与防范,现在再提的第二波,其实早已深入人心,
无非就是企业债券/垃圾债券/美国国债/信用卡等,所以危机届时即使有也未必很大.
我想,首先,有的危机是可以避免的,尤其还是在大家有心理与行动上的准备之后,
但真正的超级危机,就是让您根本无法躲藏,就是提前告诉您,谅您也无可奈何.
我们或者都知道有这么一个海啸是肯定要来,但我们知道我们可以怎么办吗?

您可以去问问投资BLACKSTONE已亏8/9的中投.
可以去问问投资富通巨亏八东篱把酒黄昏后九成的平安集团.
可以去问问水深火热的粤港江浙闽的中小企业制造商.
再去问问愁眉苦脸的地产商与实际上已负资产的部分中产阶层...
您觉得除了自我安慰及被规划振兴按摩两下之外,他们还可以怎么办?

没错,美国是美国,东欧是东欧,西方是西方,日本是日本...中国是中国.
我们引以为傲的高储蓄率,已成为我们置身于半夜凉初透大海啸事外的灵丹妙药.
过分悲观不足取,但过分乐观更加危险.尤其是中国"不差钱"已众望所归.

其实现在乐观者也就是:政府,媒体,散户,哦,还有部分基金经理们(否则劝谁买基金),
而卖大空的大小非,随便可数出来的有:李如成,周宏亮,王建摄,邹澄,TCL工会,陈荣...
我们或因过度自信但开始迷失理性,"一枝独秀"恐怕正渐成"一泡独凸".
叶檀小姐认为,用资本市场拯救经济不可行,离奇高涨的资本市场既化解不了结构性矛盾，
也提升不了消费动力，更无法让中国经济摆脱资源错配的困扰。面对经济危机，
我们惟一能做的是敬畏经济危机，并将之视为经济调整、企业家爆发创新能力的突破期。
这才是中国经济崛起真正需要的力量。----叶家小姐还是不错的.我也这么认为.

下周市场期待"二会"其间,将出台更积极的财政政策与刺激措施,
我提醒大家,这应该是有前提的,那就是政府预期今年"保八"很有难度,
那么为什么四万亿下去了,信誓旦旦的"保八"还是有难度?或者,
即使勉强"保八"成功又如何?我们其实为何这么需要"保八"?过去我们增长率又是多少?
如果下季度加大刺激还是事与愿违不能"保八",那么我们是否还是持续加大刺激?
如果十大产业振兴规划也不解决问题,那么是否再来二十大?为何不索性全行业振兴?
如果四万亿不够,那么我们是否再来八万亿?十六万亿?直到小学数学教学自动升级?

我们或者还是需要强调一下,之前资产泡沫怎么形成的?谁在制造泡沫?
首先是人民币升值引发国际游资持续进入(外汇储备环比增减可察动向)
这种趋势基本上已经逆转,再就是社企流动性宽裕甚至泛滥所导致的资产价格泡沫,
不过郎咸平教授的"二元论"与今年初金岩石博士的"信贷流入股东篱把酒黄昏后市"论,
向我们揭示了,正是由于中小企业经营生态的恶劣,所以才促进了股东篱把酒黄昏后市房市的投机.

如果没有海外游资热钱,没有山西煤老板,没有粤江浙闽中小制造商,没有贪官黑钱,
没有受财富效应刺激而挤进来的中产,这些上一轮资产价格暴涨的积极参与者与起哄,
没有了他们,前二年京津沪深港澳穗杭乃至全国各二级城市的房子,A股,还会有人炒吗?

为什么我们不问问自己?上边这些人,现在都躲哪去了?
他们为什么一下子都躲起来了?是祸躲不过,躲猫猫,也是会出人命的.